고배당 ETF의 함정 — 일드맥스를 접은 이유

이 글에서 다루는 것: 일드맥스 ETF 구조와 커버드콜 전략 원리, 원금이 줄어드는 이유, 실제 투자 손실 경험, JEPQ·QQQI와의 비교, 고배당 ETF 선택 기준

연 배당률 50%. 어떤 건 100%가 넘는다.

처음 봤을 때 혹했다. 이게 진짜면 그냥 사서 들고만 있으면 되는 것 아닌가. 실제로 샀다. 배당을 받았다. 그런데 계좌를 보니 원금이 더 빠졌다.

일드맥스 ETF 구조부터 이해해야 한다

커버드콜이란 무엇인가

일드맥스(YieldMax)는 테슬라, 엔비디아, 애플 등 개별 종목을 기초자산으로 하는 커버드콜 ETF다.

커버드콜 전략은 보유한 주식에 대해 콜옵션을 매도해 프리미엄을 받는 방식이다. 이 옵션 프리미엄이 배당으로 지급되기 때문에 배당률이 높다.

구조는 이렇다.

기초자산 주식을 보유한다
그 주식에 대한 콜옵션을 매도한다
콜옵션 매도 프리미엄을 받는다 → 이게 배당이다
주가가 오르면 콜옵션이 행사돼 수익이 제한된다
주가가 내리면 하락분을 온전히 다 맞는다

즉 상승은 제한되고 하락은 그대로 받는 구조다.

높은 배당의 진실

연 배당률 50%라는 숫자가 매력적으로 보인다.

그런데 주가가 연 40% 하락하면 실질 수익은 10%다. 주가가 50% 하락하면 배당을 다 받아도 원금을 잃는다. 일드맥스 ETF의 기초자산인 테슬라, 엔비디아 같은 개별 종목은 변동성이 크다.

테슬라 2022년 연간 하락률: -65%
엔비디아 2022년 연간 하락률: -50%

이런 해에 배당을 받아봤자 원금 손실이 훨씬 크다.

직접 투자해봤다

실제로 겪은 것

TSLY(테슬라 기초자산 일드맥스)를 샀다. 몇 달간 매달 배당이 들어왔다. 기분이 좋았다. 그런데 주가가 계속 내려갔다.

배당을 다 합쳐도 원금 하락분보다 적었다. 결국 팔았다. 배당은 받았지만 전체적으로 손해였다.

숫자로 보면 이렇다

1,000만 원을 투자했다고 가정하면.

연 배당률 60% → 연간 배당 600만 원 수령
같은 기간 주가 -40% 하락 → 원금 400만 원 손실
실질 수익: +200만 원 (수익률 20%)

이 경우는 그나마 낫다. 하지만 주가 하락이 -60%를 넘으면.

연 배당 600만 원 수령
주가 -60% → 원금 600만 원 손실
실질 수익: 0원

배당을 아무리 받아도 원금이 그만큼 빠지면 의미가 없다.

일드맥스를 접은 이유

원금 방어가 안 된다

커버드콜 ETF 중에서도 일드맥스는 개별 종목 기반이라 변동성이 특히 크다. JEPQ나 QQQI처럼 나스닥100 전체를 기초자산으로 하는 ETF는 분산이 돼 있다.

일드맥스는 테슬라 하나, 엔비디아 하나 같은 개별 종목이다. 그 종목이 폭락하면 ETF도 같이 폭락한다.

언제 일드맥스가 유효한가

일드맥스가 유효한 경우가 있다.

주가가 크게 오른 종목을 직접 팔면 양도세가 많이 나올 때, 커버드콜로 수익을 조금씩 회수하는 전략으로 쓸 수 있다. 또는 단기적으로 해당 종목이 횡보할 것이라고 확신할 때도 유효하다.

장기 보유로 원금을 지키면서 배당을 받으려는 목적이라면 일드맥스는 맞지 않는다.

JEPQ·QQQI와 비교

항목	일드맥스 (TSLY 등)	JEPQ	QQQI
기초자산	개별 종목 1개	나스닥100 전체	나스닥100 전체
연 배당률	50~100%	10~12%	13~15%
원금 방어력	낮음	높음	중간
장기 보유 적합성	낮음	높음	중간

JEPQ는 2022년 출시 이후 주가가 꾸준히 상승했다. 배당을 받으면서 원금도 지켜진 셈이다. 배당률은 낮지만 토털 리턴이 훨씬 낫다.

고배당 ETF 선택 기준 4가지

배당률만 보면 안 된다.

기초자산 분산 여부: 개별 종목 vs 지수
주가 추이: 배당받는 동안 원금이 얼마나 빠졌는지
배당 재원: 옵션 프리미엄만인지, 배당·이자수익이 포함인지
운용 기간: 최소 2~3년 이상 데이터 확인

토털 리턴으로 ETF를 비교하는 방법

배당률만 보면 왜 안 되는가

많은 투자자가 ETF를 고를 때 배당률만 본다. 연 10%면 좋아 보이고, 연 50%면 더 좋아 보인다.

하지만 진짜 수익은 배당률이 아니라 토털 리턴(Total Return)으로 봐야 한다. 토털 리턴은 배당 수익과 주가 변동을 합산한 실제 수익률이다.

배당을 연 50% 받아도 주가가 연 60% 떨어지면 토털 리턴은 -10%다. 반대로 배당을 연 10%만 받아도 주가가 15% 오르면 토털 리턴은 +25%다.

JEPQ 출시 후 실제 토털 리턴 비교

JEPQ는 2022년 5월 출시됐다. 출시 이후 3년간의 성과를 보면 배당을 받으면서도 주가가 꾸준히 상승했다.

JEPQ 토털 리턴 (출시 후 약 3년): 약 60~70% 수준
TSLY (테슬라 기반 일드맥스) 토털 리턴: 테슬라 주가 변동에 따라 수년간 마이너스 구간 다수

배당률은 TSLY가 훨씬 높지만 실제로 돈을 번 건 JEPQ 투자자다.

ETF를 고를 때 확인해야 할 3가지

① 기초자산의 장기 성장성 기초자산 자체가 장기적으로 성장하는 자산인지 확인해야 한다. 나스닥100이나 S&P500은 역사적으로 장기 우상향했다. 개별 종목은 그 보장이 없다.

② 최소 1년 이상 주가 추이 확인 배당만 보지 말고 ETF 자체의 주가가 어떻게 움직였는지 봐야 한다. 배당을 받는 동안 주가가 꾸준히 하락했다면 그건 원금을 배당으로 돌려주는 구조일 수 있다.

③ 운용 기간 최소 2년 이상 신생 ETF는 역사적 데이터가 없다. 최소 2~3년 이상 운용된 ETF의 실제 토털 리턴을 확인하고 판단해야 한다.

내가 JEPQ·QQQI를 선택한 이유

배당률만 보면 일드맥스가 훨씬 매력적이다.

하지만 10년 후를 생각했다. 원금이 지켜지면서 배당이 들어오는 구조가 필요했다. 배당만 높고 원금이 계속 줄어드는 구조는 결국 자산이 소진되는 구조다.

JEPQ의 배당률 10~12%는 낮아 보여도, 주가가 같이 오른다면 토털 리턴은 훨씬 높다. 10년 후에 배당도 받고 원금도 늘어나 있는 구조를 목표로 했다.

실패가 포트폴리오를 만들었다

일드맥스에서 손해를 본 게 나쁜 경험만은 아니었다.

커버드콜 ETF의 구조를 직접 이해하게 됐다. 어떤 경우에 유효하고, 어떤 경우에 원금이 갉힌다는 걸 몸으로 알게 됐다.

지금은 JEPQ와 QQQI를 보유하고 있다. 배당률이 낮아도 원금을 지키면서 현금흐름을 만드는 구조가 맞다는 판단이다.

실패는 수업료다. 소액으로 실패하면 그게 가장 싼 수업이다.

지금 당장 해볼 것 하나

지금 고배당 ETF를 보유하고 있다면 확인하자. 배당을 받는 동안 주가가 얼마나 빠졌는지. 배당률이 아니라 토털 리턴(배당+주가)으로 판단해야 한다.